（报告出品方/作者：安信证券）

1.核心观点

首先，风电、光伏行业符合“能源转型”大的时代背景。不同时代背景下孕育不同的投资机会，从行业大方向来看，我们看好以风电、光伏为代表的清洁能源，在双碳目标为指引的背景下，向主流能源地位转变的趋势。年，风电、光伏发电量占全社会用电量的比重达到11%左右，该指标未来将逐年提高，意味着未来全社会用电来源里，风、光占比仍有很大提升空间。

目前社会运行中消耗的能源分为两大类：一是以煤炭、石油天然气为代表的的石化能源；二是以风能、光能、核能和生物质能源为代表的非化石能源。根据国家能源局和金风科技年报中对政策的梳理，年，非化石能源在我国一次能源消费中的占比预计为15.4%，年，非化石能源消费占比目标是20%，国务院关于印发《年前碳达峰行动方案的通知》，提出年非化石能源消费比重达到25%左右。在政策目标导向下，我国将大力发展新能源，全面推进风电、太阳能发电大规模开发，加快建设风电和光伏发电基地。在这样的能源转型大浪潮下，会涌现出一批抓住时代机遇的，优秀的制造业龙头企业。

其次，对比风电、光伏行业，我们认为：风机通过大型化方式降本，相较于光伏产业其创新速度不算极快，但制造端技术诀窍（know-how）的延续性更强，业态及格局相对稳定。风机依靠大型化增加捕风效率同时摊低单MW生产成本，相比于光伏众多颠覆性技术更替带来格局重塑，风机大型化的创新过程则更多是“渐进式”的改良。以光伏电池片厂商为例看竞争格局，-年行业龙头几经易主，格局颠覆性强。而从风电主机厂份额排名来看，金风科技自-连续10年蝉联龙头，前三大主机厂金风科技、远景能源、明阳智能格局-亦连续5年维持相对稳定，产业链相关部分标的或能看长。

最后，大型化趋势与主机厂价格竞争双重因素影响下带来全产业链产值通缩，投资机会在全产业链降本赛跑中孕育而生。本篇聚焦风电行业，通过梳理我国风电产业发展历程，我们认为，行业经过十多年的发展，从发展驱动力来看，目前阶段已经由政策驱动转变为以市场需求驱动。在全新发展阶段，降本作为能源装备核心

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