来源：金色光

深圳市杰美特科技股份有限公司（公司简称“杰美特”）主要从事移动智能终端配件的研发、设计、生产和销售业务，主要产品包括手机保护套、平板电脑保护套、移动电源、数据线等。目前，A股没有以手机壳为主营业务的上市公司，因此杰美特被市场称为“手机壳第一股”。

杰美特的IPO之路一波三折。年11月，公司首次报送辅导备案登记材料，保荐机构、审计机构分别为招商证券、立信会计师事务所（特殊普通合伙），但此次IPO事项于年被终止审查。年5月，杰美特转而携手东兴证券，再度向创业板发起冲击。年10月，杰美特第三次进行辅导备案，并将审计机构变更为大信会计师事务所（特殊普通合伙）。

从经营业绩看，报告期内（年～年），杰美特的营业收入分别为5.41亿元、6.47亿元和8.29亿元，年化复合增长率为23.81%；归母净利润分别为.84万元、.54万元和.28万元，年化复合增长率为81.47%，经营成长性看似不错。

不过，通过对比募投项目与现有项目的产能、固定资产原值，我们发现募投项目投资规模或许存在虚高，该项目的在建工地因违法偷排污水被当地环保部门立案查处，相关负责人被带回派出所协助调查。

同时，杰美特曾因盈利水平下滑而遭遇IPO终止审查，年终于凭借毛利率和营业收入的极大进步使净利润回到年的水平之上，但从可比公司和下游需求的角度看，公司年主营业务毛利率近8个百分点的增长或许有些异常。此外，杰美特曾因移动电源产品的外壳材料不合格被国家质检总局通报。

募投项目规模或虚高，在建工地或涉嫌违法偷排污水

招股书显示，杰美特拟借本次IPO募资4.46亿元，用于移动智能终端配件产能扩充项目、技术研发中心建设项目、品牌建设及营销网络升级项目。

其中，移动智能终端配件产能扩充项目的投资总额为3.17亿元，包括建设工程费.96万元、设备购置费万元、设备安装费.30万元、工程建设其他费用.18万元、预备费.43万元和铺底流动资金.44万元，杰美特拟使用募集资金投入2.77亿元。

据该项目环评报告显示，年4月，杰美特（母公司）取得深圳市人居环境委员会《建设项目环境影响审查批复》（深环批[]号），公司厂房及办公一体化综合楼建成后将从事移动智能终端保护套/壳的生产加工，设计年产能为万个。而募投项目移动智能终端配件产能扩充项目将使产能扩大至万个，并对原有工艺进行技术改造。

资料来源：募投项目环评报告

同时，据招股书披露，截至年12月31日，杰美特的固定资产原值为.54万元，包括机器设备、运输设备和电子设备。其中，母公司自身的固定资产原值为.63万元。

因此，杰美特（母公司）目前产能至少为万个，对应固定资产原值为.63万元，而募投项目拟扩产万件，需要万元的设备购置费。那么问题来了，募投项目新增产能至多是杰美特（母公司）现有产能的24.09%，但设备购置费竟达到其固定资产账面原值的10.84倍，实在有些夸张。

值得注意的是，招股书称，杰美特的主要产品为智能手机和平板电脑的保护类产品，属于非标准产品。生产环节涉及多道工序，不同产品在结构、外观、材料、生产工艺复杂程度方面不尽相同，生产工序也随之而异，以成品生产数量无法真实反映出公司所具有的产能情况。为此，招股书以关键生产设备注塑机的利用率来进行统计公司的产能利用率。

然而，募投项目环评报告清楚说明了改扩建前、后的设计产能，且据杰美特此前报送的招股书显示，年公司塑胶类保护套、皮具类保护套、硅胶类保护套产能分别为.29万个、.40万个、.52万个，亦采用个数作为产能单位。因此，最新版招股书采用注塑机利用率来反映产能利用率的举动，或许存在故意隐瞒真实产能的可能性。

另据深圳市生态环境局网站披露，年，深圳市龙岗区开展“利剑二号”环保专项执法行动，5月8日，平湖街道水务人员巡查发现君子布河南油花园段有一管口排出白色污水，龙岗区环保和水务局获悉后，第一时间组织平湖环保所及管养单位工作人员对周边在建工地进行“地毯式”排查，确认系中环大道与惠华路交会处杰美特在建工地基坑抽水直排导致。执法人员立即责令该工地停止直排行为，并现场拍照取证进行立案查处，工地2名相关负责人被执法人员带回辅城坳派出所协助调查。

而据招股书显示，移动智能终端配件产能扩充项目的西侧、南侧分别为中环大道和惠华路，可见，上述涉嫌违法偷排污水的在建工地可能就是该募投项目的具体实施地点。

资料来源：深圳市生态环境局

资料来源：杰美特招股书

毛利率异常走高，产品不合格遭质检总局通报

杰美特的IPO事项，曾于年被终止审查。据证监会披露，杰美特被终止审查的主要原因包括～年及年上半年的净利润降幅较大、主营业务毛利率呈下滑趋势。

资料来源：中国证监会网站

事实上，杰美特业绩不振不止于上述时期。据披露，公司年归母净利润为.54万元，较年的.66万元仍低了10.86%，而当期综合毛利率为31.56%，较年低10.09个百分点。

年，杰美特业绩明显进步，主营业务毛利率同比增长7.90个百分点，带动综合毛利率增长7.54个百分点，增至39.10%。伴随营业收入的大幅增长，公司归母净利润达到1.31亿元，终于回到年的盈利水平之上。

不过，与同行相比，杰美特的毛利率增长显得有些异常。招股书选取开润股份(.SZ)、ZAGG(ZAGG.O)作为同行业可比公司分析，年开润股份、ZAGG的主营业务毛利率分别为28.58%、35.13%，分别同比增长1.11个百分点和0.60个百分点，平均仅增长0.86个百分点，与杰美特近8个点的增长相差甚远。

并且，杰美特的下游行业似乎也未提供需求驱动，甚至可谓需求收缩。IDC数据显示，全球智能手机、平板电脑的出货量近年持续下挫，年～年，全球智能手机出货量分别为14.66亿部、14.05亿部、13.71亿部，累计下滑约6.48%，而全球平板电脑出货量分别为1.64亿部、1.46亿部、1.44亿部，累计下滑约12.20%。

值得注意的是，杰美特的产品质量也令人担忧。年1月，国家质检总局通报年移动电源产品质量国家监督专项抽查情况，22批次产品不合格，其中包括杰美特生产的XPF果趣系列移动电源和SPS魔圆系列移动电源，不合格项目均为防火防护外壳的材料。

资料来源：中国质量新闻网