新时代证券

超图软件（.SZ）：业绩预告符合预期，国土业务市占率有望进一步提升

事件：年1月22日晚，超图软件发布年业绩预告：年实现归母净利润1.79-2.10亿元，同比增长40.45%-64.77%。

年业绩符合预期，公司GIS软件业务快速成长：公司主营业务持续稳定增长，GIS软件业务处于快速成长期，产品具备持续创新能力。公司新发布SuperMap9D系列产品，在大数据、三维一体化、云计算、移动GIS等方面特性均有增强。随着公司业务规模扩大、产品更加齐全，未来GIS软件市场份额有望进一步提升，未来业绩值得期待。

不动产登记业务行业领先，国土业务市占率有望进一步提升：公司把握住农村建设用地调查项目、自然资源确权登记项目试点启动、第三次全国土地调查项目国家级试点启动在内的重大机遇，行业领先地位不断巩固。不动产登记行业持续保持高景气度，公司积极发力参与新增需求业务的拓展，千万级别金额订单数量明显增加，国土业务的市占率有望进一步提升。

上海数慧业务并表，城市规划信息化布局更加完善：公司年3月收购上海数慧进入城镇化、多规合一等领域，带动平台战略在城市规划领域落地。上海数慧参与国家多规合一标准制定，提供上下游一体化的信息化解决方案。公司收购上海数慧有利于提高SuperMapGIS平台软件的市场份额，进一步完善公司在城市规划信息化领域的布局。

公司处于GIS快速成长期，业绩增长确定，给予“推荐”评级：预计公司-年净利润分别为1.93、2.84和3.82亿元，对应的EPS分别为0.43、0.63和0.85元。公司不动产业务处于快速成长期，业绩增长确定，给予“推荐”评级。

中信建投

金禾实业（.SZ）：基础化工涨幅超预期致业绩修正，定远项目助力公司一体化长远发展

事件：公司于1月19日发布业绩预告修正公告，将年归母净利预测由约9.0-9.4亿元上调至约10.2-10.45亿元，同比变动幅度由63.13%-70.39%上调至84.96%-89.50%。

基础化工产品涨幅超预期，公司业绩上修：四季度受到采暖季环保限产、原油价格大涨、气荒导致天然气价格大涨等因素，煤化工产品多数迎来上涨，公司四季度基础化工产品大多数持续上涨，其中双氧水、浓硝酸、浓硫酸、三聚氰胺、甲醛四季度均价分别为元/吨、元/吨、元/吨、元/吨、元/吨，环比三季度分别上涨58%、28%、32%、15%、15%；化工产品涨幅超预期，带动公司四季度业绩超预期，公司进行业绩修正。

甜味剂龙头地位持续巩固，定远项目打通一体化产业链：公司具备安赛蜜产能吨，位居第二的江苏浩波当前经营混乱，原料装置停产；麦芽酚产能吨，目前全球麦芽酚市场基本由公司和北京天利海（吨）垄断，但天利海一年内连续发生两起严重事故被扣押安全生产许可证而长期停产；三氯蔗糖产能吨，占全球25%。

年11月23日，公司拟投资22.5亿元在定远县盐化工园区内建设循环经济产业园，其中包含吨麦芽酚、8万吨氯化亚砜、3万吨双乙烯酮等，氯化亚砜和双乙烯酮分别是三氯蔗糖和安赛蜜的上游原料。随着投资项目的逐步投产，公司将打通甜味剂一体化产业链。此外，二期新上山梨酸钾及配套巴豆醛等项目将进一步扩展公司食品添加剂产品版图。再有，投资项目中多项产品以氯气为原料的产品也将逐步缓解公司氯碱不平衡的状况，降低生产成本。

预计公司-年EPS分别为1.83、2.20元，对应PE15X、13X，维持买入评级。

广发证券

华友钴业（.SH）：受益钴量价提升，业绩超预期

事件：年业绩预告：公司预计年实现归母净利16.5-19亿元，与上年同期相比增加15.8-18.3亿元，同比增加%-%；扣非净利与上年同期相比增加15.8-18.3亿元。对此点评如下：

全年业绩超预期：公司年Q1-Q3实现归母净利分别为2.5亿元、4.2亿元、4.2亿元，预计Q4归母净利为5.6-8.1亿元。全年业绩超出之前的预期，主要因为：1）钴产品价格持续上涨（Q4长江钴价上涨23%）；2）钴产品产能增加，产品结构优化，制造成本下降。

年期待自有矿山投产：公司PE采矿权开发项目于17年底试生产、MIKAS升级改造项目预计18年上半年投产，CDM湿法钴扩产项目按计划推进，随着上述项目陆续投产，公司资源自给率及钴产品产能均提升，盈利能力进一步增加。

钴均价同比上涨，公司继续受益：据Wind，目前长江钴价上涨至58.5万元/吨，较17年均价（41.3万元/吨）上涨42%。据中汽协，17年我国新能源汽车产销量分别为79.4万辆和77.7万辆，同比增长53.8%、53.3%。新能源汽车产销量保持高增速，钴需求旺盛。

投资建议：基于对未来两年钴供需格局的判断，预计公司17-19年EPS分别为3.12、4.43和5.60元，对应当前股价PE分别为28、20和16倍，考虑到公司钴行业龙头地位和矿山投产计划，维持“买入”评级。

招商证券

铁汉生态（.SZ）：Q4业绩增速有所下滑，订单充足支撑未来发展

事件：公司公告年业绩预告，预计实现归母净利润6.79-8.35亿元，同比增长30%-60%，并提议向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

年业绩增长较快，Q4业绩增速有所下滑：公司年归母净利润预计增长30%-60%，平均增幅达45%，增速较快，主要因为公司积极开拓市场，大力推进PPP业务模式，同时公司加强工程施工管理，业务持续稳定增长，主营业务收入增加，业绩也相应增长；其中非经常性损益金额合计约万元，影响较小。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润分别增长7.21%、50.36%、71.18%和-5.98%-60.68%（平均增幅27.35%），业绩增速提升较多，Q4业绩增速有所下降。

在手订单充足，资金充裕保障项目落地：公司订单十分充足，年公告新签重大项目.18亿元，是年营收的3.50倍，其中PPP订单.57亿元，接近70%的项目都已录入财政部PPP项目库。随着公司不断加大业务拓展力度，以及积极延伸业务领域，相信将有更多的订单落地。公司融资渠道多元，资金较为充足，Q3末在手现金25.77亿元，而且不超过11亿元的可转债已获通过，另外还具有较多的银行授信额度，充足的资金也为项目正常落地提供了保障。

此外，公司采取多种方式激励员工，先后实施了7.78亿元的第二期员工持股计划及1万份股票期权计划（占总股本的9.87%），激励力度非常可观。认为，公司订单签订能力出众，在手订单充足，较为充裕的资金叠加多次强有力的员工激励手段，将调动员工的积极性，保障项目正常落地。

不断完善生态产业链，未来发展更值期待：公司未来围绕生态园林景观、生态环保、生态文旅等方向发展，其中文旅业务板块涵盖美丽乡村、特色小镇、主题公园等。此前，公司收购广州环发环保、北京盖雅环境、星河园林等，不断完善生态产业链。此外，公司积极跟踪相关特色小镇项目，把握PPP投资的潮流，寻求业务进一步扩张。认为公司作为园林行业的龙头之一，具备强劲的综合实力，多元化的融资渠道，订单承接能力也较为出众，未来发展值得期待。

PPP订单充足，股权激励加速项目落地，维持“强烈推荐-A”评级：PPP订单充足，股权激励加速订单转化，业绩有望高增长，同时积极外延拓展，强化产业链整合能力。预计17、18年公司EPS分别为0.54和0.73元/股，对应PE分别为20.8和15.3倍，维持“强烈推荐-A”评级。

华泰证券

伊之密（.SZ）：解禁不改基本面趋势，把握买入时机

解禁不改基本面趋势，把握买入时机：年1月23日公司上市三年，控股股东佳卓控股有限公司首发限售解禁1.亿股，实际控制人为董事长及其一致行动人、总经理共三人合计持股比例为33.75%。认为解禁后大幅减持概率较小，公司基本面持续向好，如果因为解禁导致股价下跌，将是很好的买入机会。预计公司~年EPS为0.63、0.83和1.1元，PE为26.2、19.7、14.9倍，认为公司年25~30倍PE相对合理，合理股价为21~25.02元。

下游需求持续，订单饱和：订单饱和，在手订单覆盖到Q1。根据以往经验，春节后预计会有比较大的投资热潮。从客户层面的反馈来看，市场需求没有减弱，汽车零部件企业、家电企业、3C行业、医疗行业，充分受益消费升级，产能扩张和技术升级持续进行，对年上半年仍然保持乐观。

进入新产品周期，产品力增强，实现行业地位的逆袭：年以来主推的新产品：注塑机二板机、A5系列，压铸机H系列等高端产品销售火爆，带动公司整体市场占有率提升，在国内进行进口替代，国外市场拓展亦取得优异成绩，根据海关数据，截止年三季度，公司注塑机出口增速全行业第一。根据注塑机行业协会数据，截止年三季度公司注塑机市场份额已提升至第三位置，公司行业地位已然从第二梯队逆袭至行业第一梯队的位置。

毛利率维持高位，规模效应显现，费用率持续走低：产品提价+高端产品占比提升，年前三季度综合毛利率36.92%，维持高位的原因：1）公司年初产品平均提价3%，抵消原材料成本上涨的压力。2）注塑机二板机、A5系列，压铸机H系列等高端产品占比提升。前三季度管理费用率9.28%和销售费用率10.19%同比分别下降3.26和1.9个百分点。预计年公司的毛利率将维持高位，费用率随着规模的提升将继续下降，净利润率有望继续提升。

突破产能瓶颈，强化供应链体系：根据客户分布调整优化产能。年上半年大型二板机产线搬迁至苏州吴江厂房。模压二、三期厂房建在顺德五沙，土地是用公司五沙生产基地剩余空地，筹建资金主要是使用银行贷款，计划年年底建成，预计年可投入使用。预计年底产能将在现有基础上增加一倍。同时，公司花大力气培育供应链体系，提升零部件配套能力，配套商也积极响应公司需求的变化作出相应调整，预计年供应链的制约将会消除。

维持盈利预测和买入评级：预计公司~年的收入为20.5、26.6、33.3亿，净利润为2.7、3.6、4.76亿元，EPS为0.63、0.83和1.1元，PE为26.24、19.67、14.88倍。考虑到公司未来3年的持续成长空间，以及市场整体估值水平，给予公司年25~30倍PE，维持合理股价为21~25.02元。

广发证券

华扬联众（.SH）：推限制性股票激励计划，目标业绩增长迅速

事件：公司公告年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票.7万股，占公告前总股本4%，首次激励对象为名高管及核心人员，首次授予价格为14.98元/股。根据激励计划业绩指标设定，公司~年扣非后归母净利润较年增长将分别不低于50%、%、%。

点评：限制性股票激励计划有助于激发骨干员工积极性，吸引和留住人才，利于公司长远发展。激励计划拟授予限制性股票数量.7万股，占公告前总股本4%。其中首次授予.7万股，预留万股。首次授予价格为14.98元/股。首次激励对象共人，包括高管及核心技术（业务）人员。

激励计划业绩目标增速较快，预计~年净利润的年增速分别不低于50%、40%、38%，目前公司收入较大但利润率较低，预计未来通过控制费用、提升毛利率净利率、新业务培育成果显现等方式实现利润较快增长。根据激励计划业绩指标设定，公司~年扣非后归母净利润较年增长将分别不低于50%、%、%（预计~年净利润的年增速分别为50%、40%、38%）。公告中注明“净利润”是指归属母公司股东的扣非净利润，并剔除本激励计划及其它激励计划股份支付费用影响。限制性股票摊销成本合计万，~年分别摊销2，万、1，万、万、82万。

公司上海分公司与观致汽车签订和解协议，预计增加万当期利润。近期华扬联众公司上海分公司因与观致汽车存在广告合同纠纷，要求观致汽车支付拖欠的广告服务费1亿、并支付逾期付款利息及仲裁费用。目前上海分公司与观致汽车达成庭外和解，预计增加万公司的当期利润。

维持买入评级：考虑股权激励费用影响，预计公司~年净利润分别为1.3/1.8/2.6亿，对应EPS分别为0.84/1.13/1.65元，按最新收盘价对应PE分别为35/25/17倍，公司为互联网营销龙头公司，目前市值较小，预计未来净利润增速较快，维持买入评级。

招商证券

隆基股份（.SH）：坚持单晶路线不动摇，产能扩张与成本下降持续进行

坚持单晶路线不动摇，产能扩张与成本下降持续进行：年1月20日，公司发布公告。-年，公司坚持单晶路线不动摇，产能稳步扩张，未来三年产能分别达到28GW、36GW和45GW；继续降低成本，PERC电池转换效率不低22.5%，非硅成本不高于1元/片，光衰在1%以内。

公司继续坚持单晶路线不动摇：公司明确未来三年战略定位，始终以客户价值为核心，依托领先单晶技术，为全球客户提供高效、高性价比单晶产品，继续巩固领先优势，持续强化全球单晶硅片龙头地位。

产能稳步扩张，继续提高市占率：稳步扩大单晶硅片产能，持续降低生产成本，保障高效单晶产品的市场供给，在年底硅片产能15GW的基础上，力争单晶硅片产能年底达到28GW，年底达到36GW，年底达到45GW。

持续降低生产成本，巩固龙头地位：新投产项目的技术品质和成本目标能够支撑国家光伏平价上网的要求。新上项目标准硅片非硅成本目标为不高于1元/片，硅片品质能够支撑主流PERC电池量产转换效率达到22.5%以上，光衰在1%以内。

维持“强烈推荐-A”投资评级。强烈推荐，预计17/18年归属上市公司净利润有望达到30/41亿元，目标价45-50元。

华泰证券

万华化学（.SH）：净利超百亿，化工巨头在路上

年预计实现净利约亿元，业绩符合预期：万华化学发布年业绩预告，预计实现净利约亿元（扣非后约亿元），同比增长%左右，按照当前27.34亿股的总股本计算，对应EPS约为4.04元（扣非后为3.90元），业绩符合市场预期。根据上述业绩预测，公司Q4实现净利32.3亿元，同比增%，环比增9.5%，再创单季度盈利新高。上调公司-年EPS至4.04/4.84/5.42元，维持“增持”评级。

MDI价格大涨带动盈利持续改善：报告期内公司聚氨酯系列产品价格同比大幅上涨，且销量有所上升：受益于全球行业供需格局优化，根据百川资讯，以华东市场为例，年纯MDI/聚合MDI均价分别为2.81/2.71万元/吨，同比上涨57.9%/88.2%，且产品与原料（纯苯/苯胺）价差显著扩大。年1月公司纯MDI/聚合MDI挂牌价分别为2.90/2.88万元/吨（环比年12月持平），华东市场1月中旬价格分别为3.18/2.61万元/吨，价格在下游消费淡季仍处强势。

石化业务景气延续，PDH盈利有望改善：年伴随油价整体上行，主要石化产品价格均有不同程度上涨，根据百川资讯，以华东市场为例，丙烯/环氧丙烷/丙烯酸年均价分别为0.73/1.08/0.84万元/吨，同比上涨20%/17%/31%，助益业绩提升。伴随供暖季后液化气需求回落，叠加油价强势，PDH项目盈利有望进一步改善。

TDI、PC、大乙烯及新材料项目持续推进，公司产业链日趋完善：公司目前30万吨TDI项目建设稳步推进中，预计今年建成投产；7万吨PC项目一期已经建成，并在调试中，13万吨PC项目二期预计年底建成投产；万吨轻烃（主要是丙烷）裂解制乙烯项目进入安评、环评审批；美国40万吨MDI项目前期工作稳步推进中，有望全面打开北美的聚氨酯市场；其他水性涂料、TPU、ADI等新项目的扩能和建设也在稳步推进中。

控股股东拟进行公司分立及整体上市：根据万华化学公告，公司控股股东万华实业集团有限公司拟进行公司分立及整体上市相关工作。万华实业控股匈牙利BorsodChem公司（MDI产能30万吨/年、TDI产能25万吨/年、PVC产能40万吨/年、烧碱产能36.9万吨/年）等。年博苏已实现盈利，当年1-9月营收8.25亿欧元，净利0.78亿欧元。

维持“增持”评级：预计公司MDI业务高盈利延续，石化业务良性发展；PC等高附加值项目有序产出，大乙烯项目明确成长路径。由于油价及化工品价格强势，且下游需求好于预期，上调公司-年净利预测至//亿元（原值//亿元）（暂未考虑后续的公司分立及整体上市），对应EPS为4.04/4.84/5.43元，结合可比公司估值水平（年平均12.4倍PE，且沧州大化业务更近似万华化学），给予公司年9-11倍PE，对应目标价43.38-53.02元（原值47.90-56.60元），维持“增持”评级。

新时代证券

桐昆股份（.SH）：17业绩超预期，全产业链竞争优势逐步显现

事件：公司公布17年业绩预告，预计实现归母净利润17.5-18.2亿元，同比增长55%-61%。

业绩超预期，涤纶景气、产能释放大幅提升盈利能力：业绩超预期，主要因出口及国内需求增长推动涤纶行业景气，公司涤纶规模稳步扩张，产销两旺盈利提升。17年POY平均价差为元/吨，较16年元/吨同比增长27%，公司保证满产满销的同时涤纶规模稳步扩大，17年顺利完成恒邦二期及技改（+50万吨POY）；17Q4公司实现归母净利润6.03-6.73亿元，环比增长14.4%-27.7%，主要因“需求旺季+满产满销、产能释放”实现量价齐升，17Q4“POY-PTA、MEG”平均价差元/吨，环比增长12.34%。

18年涤纶延续高景气，涤纶龙头产能扩张有序：原油供需改善、突发事件等影响下油价连创新高，提振涤纶产业链，而涤纶需求保持平稳增长，18年1月份涤纶行情继续延续17年的高景气，目前POY、FDY、DTY均价分别为元/吨、元/吨、元/吨，同比增长40%、36%、40%，环比增长4.6%、5.5%、2.7%；公司是国内涤纶龙头（产能万吨），18年是3年扩张计划第二年，预计新增产能约90万吨，届时产能将达到万吨。公司受益行业景气最充分，涤纶产销按照万吨，价格每上涨元/吨，业绩增厚约2.6亿。

PTA景气复苏，嘉兴二期盈利能力值得期待：PTA下游90%以上为聚酯需求，预计未来增速6%，供给方面产能过剩逐步缓解，17年PTA库存天数维持在4天以内，开工率上升到80%以上，17年新增产能有华彬石化（万吨）、翔鹭石化（万吨）、嘉兴二期（万吨）、重庆蓬威（90万吨），考虑到PTA新增产能没有、剩余关停装置旧、规模小、成本高，重启可能性较低，18年有望迎来景气复苏，目前“PTA-PX”价差元/吨（17年平均8元/吨）；公司嘉兴二期PTA开车顺利，达产后总产能将达到万吨，实现%自给，此外二期装置采用英伟达P8先进技术，制造成本降低20美元/吨，成本领先全行业，盈利能力值得期待。

民营炼化崛起，打造全产业链竞争优势：公司参股浙石化炼化一体化项目稳步推进，一期项目包括万吨/年炼油能力、万吨/年PX、万吨/年乙烯等，预计19年初实现投产，按照60美元/桶原油价格，预计项目可贡献利润亿（参股20%），公司上游延伸布局，不断提升全产业链核心竞争力。

盈利预测与投资评级：预计公司17-19年EPS分别为1.36、1.78和2.07元。当前股价对应17-19年分别为19、15和13倍。公司涤纶产业链加速布局：涤纶3年扩张、嘉兴2期PTA投产、参股炼化项目布局PX，未来形成全产业链竞争优势，维持“强烈推荐”评级。

广发证券

安正时尚（.SH）：实际控制人开始增持公司股份

实际控制人开始增持公司股份：公司于18年1月20日公告，实际控制人郑安正先生自增持计划实施以来，截止18年1月18日累计增持公司股份股，累计增持资金3.08万元，成交均价为23.元/股。根据增持计划，增持主体累计增持不低于0万元不高于万元，因此预计未来仍有继续增持可能性。

公司营收和净利润增速趋势向上：16Q4至17Q3公司营收和净利润单季分别增长13.12%/18.89%/17.40%/23.87%和-13.41%/16.50%/3.46%/36.95%。主要受益1）高端女装行业自16年Q4以来终端销售显现复苏迹象，且一直延续到17年；2）公司旗下收入占比超过81%的玖姿和尹默17年前三季度单季收入分别增长6.43%/5.42%/19.91%和10.35%/11.76%/17.84%，趋势向上且增长主要来自单店；3）小品牌收入保持快速增长，除风格调整中的摩萨克，安正男装和斐娜晨17年单季收入分别增长43.78%/55.59%/22.20%和86.29%/.96%/.98%，发展势头良好；4）17年四季度和18年看好公司业绩持续保持较快增长，一方面渠道有望恢复净开店，另一方面同店预计保持双位数增长。

公司激励到位，设定多层激励：公司近年从上至下分别推出了限制性股票激励计划、子公司股权向相关经营层转让、终端店铺店长店模式试点，有效地绑定了中高层、核心员工，品牌负责人，和店长与公司的利益，充分调动了激励对象的积极性。

17-19年业绩分别为1.00元/股、1.30元/股、1.76元/股：对应18年PE为18倍，低于行业平均水平，维持“买入”评级。