数据港()：稳定增长的IDC新星

公司是定制化批发型IDC黑马

公司属于第三方定制化批发型IDC供应商，在运营15个数据中心，在建10个左右数据中心。公司客户主要为BAT尤其是阿里巴巴，一般签订10年服务合同，且以批发形式销售。所建数据中心的销售和利用率有稳定保障。公司大股东为市北高新集团，背后实控人为静安区国资委。国企的背景给了公司资金、拿地方面的巨大优势，有助于公司快速扩建。近年来，随着公司与阿里巴巴的深度合作，连续签订了总金额超亿的服务合同，使得公司快速发展，后续成长也有坚实保障。

互联网进入下半场，批发定制型IDC更受益

IDC行业在流量持续增长和行业不断升级进化背景下，长期投资价值凸显。当前阶段，互联网进入下半场，云计算成为IDC市场的主要需求驱动要素，尤其是阿里巴巴作为国内公有云绝对龙头，成为IDC行业超级客户。为云计算厂商尤其是阿里供IDC批发定制服务的厂商将更受益。

第三方头部公司收益行业趋势，公司竞争优势显著参考全球IDC行业发展趋势，国内第三方IDC服务商将崛起，且向头部不断集中，过效应越来越明显。公司是第三方IDC服务商中的第一梯队企业，竞争优势显著，保证公司充分受益行业趋势：(1)同时服务于BAT互联网巨头，运维能力强，受到行业及客户认可(2)先订单，再建设，后运营”的批发定制业务模式，保障了公司所建数据中心的销售和上电率(3)公司具有全生命周期管理和成本控制能力，PUE达到全球领先水平(4)已具备行业内领先的业务体量，上市后进一步增强综合业务能力。

看好行业和公司发展确定性，首次覆盖，给予“增持”评级当前公司处于高资本开支投入期，采用EBITDA估值较为合理，预计公司19-21年EBITDA利润为4.08/6.75/9.59亿元，目前对应21.9/13.2/9.3倍EV/EBITDA，估值合理偏低。19-21年净利润为1.38/2.33/3.90亿，弹性较大。

我们认为年合理价格区间为43.23~53.00元，给予“增持”评级。

风险提示

云计算发展不达预期；数据中心交付不达预期；运维风险

登海种业()：三季末预收款增长明显业绩有望触底回升

事件：公司于近日发布了3季度业绩报告和新品种通过国审的公告。前3季度，实现收入3.67亿元，同比增11.49%；实现归母净利润.96万元，同比增.48%。其中，单3季度实现收入.48万元，同比增79.3%；归母净利润-.06万元，去年同期为-.67万元，单季度减亏明显。

扣非后归母净利润同比增1.35%，业绩基本触底。前3季度，公司实现的非经常性损益为.86万元，较去年同期增.12万元。

增长的原因主要是两方面：一是补贴增长。本期，公司共收到政府补贴万元，较上年同期增加了78万元；二是和本期减少其他营业外支出有关。本期，公司其他营业净支出为8.23万元，较上年同期减少了万元。扣除掉非经常性损益，公司实现归属于母公司的净利润.09万元，同比增1.35%，业绩基本触底。

预收款增长明显。截至3季度末，公司预收款为5.78亿元，较上年同期增加了1.44亿元，增幅33.29%。预收款增长主要和母公司主导品种登海热销有关。3季度末，母公司预收款为3.07亿元，较上年同期增加了0.7亿元，增幅24.29%。预收款后续将随着货物的发送而转化为收入。我们预计，19/20年度，公司营收及利润同比将上升。

品种梯队进一步完善。目前，公司已经建立以登海为龙头，登海等其他登海系列品种以及先玉系列品种为补充的品种梯队。

11月7日，公司公告称自主研发的登海、登海等25个玉米新品种通过 的国家品审委审定。新品种的加入将进一步丰富和完善公司品种梯队，为明后年的业绩触底回升以及长远发展打下坚实基础。

盈利预测与评级。预计19/20/21年归母净利润万元/万元/万元，EPS分别为0.05/0.13/0.19元，对应PE为/59/39倍。考虑到CPI上升和年底政策红利期将对种业公司估值溢价有拉升作用，且公司作为种业龙头，估值溢价可能会更为明显，继续维持增持评级，目标价10元。

风险因素：种子价格下跌，销量大幅下滑

旗滨集团()：需求如期回暖业绩增长可期

事件：年10月18日，旗滨集团发布年三季报，报告期内，公司实现营业收入65.32亿元，同比增长7.76%；实现归母净利润9.27亿元，同比减少3.33%；实现基本每股收益0.元。

点评：

“中长期发展规划”指明前行方向，产能未来有望扩张。根据公司发布的《中长期发展战略规划》，要争取在年实现营业收入超过亿元，年争取实现营业收入超过亿元，年、年净资产收益率均不低于同行业对标企业80分位值水平。同时争取年末浮法原片产能规模比年增加30%以上、节能玻璃产能规模增加%以上。

“戴维斯双击”时刻或已不远。旗滨集团在引入南玻管理团队后，产业结构逐渐向南玻靠拢，积极发展深加工玻璃及高端电子玻璃等。而当前南玻A估值水平要高于明显高于旗滨集团。考虑到随着公司生产结构不断升级，深加工及高端产品占比持续提升，未来估值仍有上升空间。

玻璃价格仍有上涨空间。当前北方地区正处于赶工期阶段，南方地区需求也在陆续好转，玻璃市场需求具有持续性。沙河地区产能缩减的预期对价格支撑作用明显，市场整体情绪较为乐观。若后期沙河其他生产线按政策陆续放水冷修，则市场供需关系将发生明显的改变，玻璃价格仍有继续上涨的可能。

盈利预测及评级：根据公司现有股本，我们预计公司-年摊薄每股收益分别为0.52元、0.57元、0.58元，根据-11-8收盘价计算，对应PE分别为8倍、8倍、7倍，维持“增持”评级。

风险因素：基建投资回升不及预期；房地产投资下行风险；市场竞争风险；区域供给超预期释放风险；原燃材料成本上升风险；错峰生产不及预期；环保、安全等突发事件风险；气候异常使当地水泥需求不及预期

高能环境(608)：拟收购子公司股权盈利性有望进一步提升

事件：

公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案，并将于11月5日复牌。

投资要点：

拟收购危废子公司少数股东股权

公司拟以发行股份及支付现金的方式收购阳新鹏富40%的股权、靖远宏达49.02%的股权，发行价格为10.01元/股，收购完成后二者将为公司全资子公司，同时拟非公开发行股份募集配套资金，总额不超过购买资产的交易价格的%，且发行股份数量不超过发行前公司股本总额的20%。

有望进一步提升公司盈利能力

目前阳新鹏富、靖远宏达为公司控股子公司，公司分别持有其60%及50.98%股权，二者主营为危废运营，合计拥有27.万吨/年的核准经营规模，18年分别实现净利润0.45、0.46亿元，19年前三季度分别实现净利润0.28、0.24亿元，以18年利润计算，此次收购预计将增厚公司年净利润约0.41亿元，有助于进一步提升公司盈利能力。

公司已经形成了危处理处置全产业链技术体系，现有运营危废处理处置项目8个，超过50万吨/年的核准经营规模，处理处置种类涵盖《国家危险废物名录》46大类中的33类，在建/储备项目30万吨/年，此次交易将进一步拓宽公司在危废处理处置领域的战略布局，提升跨区域市场整合能力。

维持“推荐”评级

除危废外，公司为国内土壤修复龙头企业，在手垃圾焚烧项目吨/日，运营中吨/日(含顺义)，预计年底濮阳项目(0吨/日)投产，三大业务发展空间广阔。预计公司19-21年归母净利润分别为4.21亿、5.32亿及6.95亿元，对应PE分别为16、13x及10x，维持“推荐”评级。

风险提示

政策不及预期；项目不及预期；融资不及预期；危废盈利下降；商誉减值

光迅科技()：19年前三季度扣非后归母净利润同比增长16.19%业绩稳定

结论与建议：

点评：公司发布19年前三季度业绩公告，实现营收38.96亿元，yoy+6.46%；归母净利润为2.66亿元，yoy+0.87%，扣非后归母净利润2.39亿元，yoy+16.19%,EPS为0.40元。其中第三季度实现营业收入14.17亿元，yoy+15.74%；归母净利润为1.22亿元，yoy-1.98%，第三季度净利润略低于预期。

公司是全球领先的光电子器件厂商，产品线覆盖芯片、器件、模块和子系统等全产业链，随时未来5G投资建设的不断推进和数通市场产品的升级换代，公司产品有望量价齐升持续受益，看好公司中长期业绩增长前景，给予“买入”评级。

公司营收同比小幅增长，扣非后归母净利润稳步增长：19年前三季度，尽管面对国内经济下行压力和国外贸易摩擦，公司营收和净利润同比实现平稳增长。其中营收38.96亿元，yoy+6.46%，归母净利润2.66亿元，yoy+0.87%。净利润增速慢于营收增速，主要是政府补贴减少导致其他收益同比减少万元所致。前三季度扣非后归母净利润为2.39亿元，yoy+16.19%，整体看公司主业发展稳健。Q3单季度归母净利润同比下降2%，主要是第三季度毛利率下降2个百分点，我们认为是市场竞争激烈公司产品价格承压叠加 影响下游客户需求所致，净利润增速略低于预期，预计后续5G投资将带动下游光模块需求增加，公司净利润增速将会回升。

毛利率有所提升，费用率基本持平：毛利率方面，19年前三季度公司综合毛利率提升1.05个百分点至19.84%，公司成本控制能力有所加强。费用率方面，公司整体费用率提升0.3个百分点至12.04%。其中销售费用率提升0.1个百分点至2.82%；管理费用率下降0.17个百分点至2.25%；研发费用率提升0.25个百分点至7.99%；财务费用率由-1.15%提升到-1.03%，提升0.12个百分点，主要是利息收入减少。公司费用控制能力强，费用率与去年同期基本持平。

研发稳步推进，5G投资开启将提升公司业绩：研发方面，面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s速率半导体激光器芯片取得阶段性进展；面向数据中心的G高速光模块已完成样机开发；完成G多模COB平台工艺能力建设，具备小批量交付能力，完成单模8通道的COB工艺平台搭建。5G牌照发放后新一轮通信产业投资全面开启，根据中国移动预测，整个5G网络会给高速光模块带来千万量级的增量，5G光模块总需求将会是4G的2至4倍。年公司占全球市场份额约7.3%，行业排名第四，作为国内技术领先的光器件厂商，拥有光模块全部型号产品，将受益于国产化替代，5G投资启动将提升公司业绩。

盈利预测：Q3净利润略低于预期，但公司作为国内光通信龙头将显著受益5G投资，看好公司中长期发展前景。我们下调公司业绩预测，预计公司、和年实现归母净利润分别为3.48、4.56和5.61亿元，yoy分别为+4.51%、+31.25%和+22.85%，折合EPS分别为0.51、0.67和0.83元，目前A股股价对应PE为54、41和33倍，给予“买入”投资建议。

风险提示：1、5G投资进度不及预期；2、技术快速迭代的风险；3、市场竞争加剧的风险；4、芯片研发量产进度延迟的风险。

日月股份()：铸件龙头稳步扩张两海战略迎风而上

风电铸件龙头企业，市占率稳步扩大。公司主营业务为风电铸件、注塑机的生产、销售，目前拥有30万吨产能，风电铸件产销量国内第一，国内市占率为29%，全球市占率为12%。公司成本管控能力强，公司毛利率长期高于竞争对手近15个百分点，盈利能力行业第一。

原材料成本预期下降，盈利能力有望提升。公司风电铸件业务原材料为生铁、废钢，受原材料价格上涨影响，过去两年盈利处于周期底部。未来两年生铁、废钢价格预期高位回落，公司毛利率有望回归到25%-30%的历史中枢区间。

风电抢装，将带来量价齐升。受风电抢装影响，预计19-20年国内风电铸件需求量同比上涨36%、21%。日月股份10万吨新建铸件产能预计年底前投产，而竞争对手扩产较少，随着公司产能的释放，公司业绩将大幅增长。

双海业务顺利推进，毛利率有望增厚。公司是国内少量拥有海上风电铸件批量化生产能力的企业，海上风电龙头优势明显。海外业务方面，Vestas15%和GE8%的铸件均由公司提供，且获得西门子大批量订单。两海业务毛利率高于国内陆上风电业务15-20pct，随着两海业务占比提升，毛利率有望增厚。

拟布局核废料存储业务，市场空间30亿元。核废料存储容器国内价格低于海外50%-70%，国产化替代需求强烈，日月股份设立宁波日月核装备制造有限公司，试生产核废料贮存罐，新业务增长潜力巨大。

投资建议：预计公司//营业收入分别为32.9/47.14/47.81亿元，归母净利润分别为4.72/7.37/8.63亿元，EPS分别为0.89/1.39/1.62元，我们给予公司19年行业平均的25倍PE估值，对应目标股价22.25元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：1.风电政策风险；2.原材料价格上涨风险；3.海外业务不及预期。

环旭电子()：SIP封装领航者扬帆模组化新品市场

背靠股东日月光，多年持续稳健经营。公司营业收入从年.7亿元攀升至年.5亿元，年复合增长率20%。公司现金流佳，足以覆盖资本支出并且有所盈余。公司推动投资回报率ROIC作为内部考核指标，兼顾周转率与净利率。

开拓SiP技术路径，在中长期竞争赛跑中脱颖而出。由于终端产品的微小化和集成度提升，SiP(SysteminPackage)系统级封装技术逐渐成为电子技术发展的前沿热点，赛道持续扩容，我们测算年SiP模组产品的规模将达到.9亿美元。SiP工艺综合运用了多种先进封装技术，封测能力或是厂商的技术门槛。公司已有SiP批量生产经验，良率已达到99%以上，技术能力领先同行；考虑到产品季节性因素，公司谨慎扩产，有助于控制成本。

新老产品发力，业务多点开花。公司业务有两大发展途径，一方面，着力工业类POS机、智能手持终端等稳健成长市场，提升核心客户份额；另一方面，发力新兴市场，持续推出高附加值新产品，获取超额利润，例如QSiP模组、UWB新产品、TWS耳机等新品。公司积极推进核心客户TWS耳机SiP模组封装业务，我们预测-年TWS耳机SiP模组方案将带来23.2/43.0/53.5亿美元市场空间，公司将充分受益产业终端革新浪潮。

投资建议：我们预测公司-年营业收入分别为.1/.8/.4亿元，同比增长15.7%/30.8%/13.9%，EPS0.63/0.78/0.97元，同比增速分别为15.6%/24.4%/24.9%。选取EMS及SiP行业相关公司作为可比公司，给予公司年行业平均26倍目标市盈率，对应目标价20.28元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：耳机SiP业务拓展不及预期、SiP业务竞争加剧、QSiP新品业务推广不及预期、金融资产公允价值变动亏损

青岛啤酒()：结构升级及费用效率加强助力净利增长

1.事件

青岛啤酒发布年三季报。前三季度公司实现营业总收入.97亿元，同比增长5.31%；实现归母净利润25.86亿元，同比增长23.15%，扣非归母净利润22.98亿元，同比增长27.55%。

2.我们的分析与判断

(一)公司归母净利润增速明显高于收入增速

公司三季度单季收入同比下降，净利润增速20%，明显高于收入增速。从单季度数据来看，一至三季公司营业收入分别为79.51、85.99、83.46亿元，同比增速分别为9.65、8.83、-1.66%；归母净利润分别为8.08、8.23、9.55亿元，同比增速分别为21.04、29.59、19.78%；扣非归母净利润分别为7.18、7.27、8.53亿元，同比增速分别为26.73、34.66、22.70%。

(二)19Q3盈利现金比率同环比有所下降

公司Q3收到销售回款93.48亿元，经营性现金流量净额为6.22亿元，经营性现金流量净额/净利润的比例从19Q2的.78%下降至19Q3的62.13%，去年Q3该比例为.47%。

(三)毛利率提升、所得税率下降助力净利率增长前三季度公司毛利率为40.19%(+0.94PCT)；销售费率17.41%(0.52PCT)，管理费率3.59%(-0.24PCT)。单三季度，毛利率40.34%(+1.31PCT)，销售费用率16.12%(+0.84PCT)，管理费用率3.63%(-0.24PCT)，公司管理费用率延续了年以来的下降趋势，显示出公司管理效率的提升。

受益于毛利率增加、费用效率提升和所得税率的下降，前三季度净利率10.95%(+1.43PCT)；单三季度净利率12.00%(+1.93PCT)。

3.投资建议

预计公司-年营业收入.39、.26、.27亿元(yoy5.13、4.25、3.78%)，归母净利润17.37、20.58、23.81亿元(yoy22.16、18.46、15.69%)，对应EPS为1.29、1.52、1.76元(当前PE倍数为37、31、27)，维持“谨慎推荐”评级。

4.风险提示

食品安全风险；下游需求疲软风险。

比亚迪()点评：收入逆势超预期电池龙头优势突出

事件：丰田与比亚迪各出资50%成立纯电动车的研发公司，将于年成立，主要开展纯电车及所用平台、零件的设计、研发等相关业务。

对于丰田：有效借鉴比亚迪纯电经验，推开中国纯电市场大门：丰田加紧建设纯电动平台e-TNGA，预计年后推出。比亚迪e平台成功推广，在成本控制、规模化生产、平台研制上有更充分的经验和优势，有望帮助丰田在纯电赛道上实现弯道超车。

丰田以普混为主，插混车型少销量弱。年1-9月，丰田全球电动车累计销量.7万辆(含普混)，同比增长9%。其中，PHEV销3.7万辆，占比3.3%，同比增长19%；HEV销万辆，占比96.7%，同比增长9%。PHEV主要有三款车型，普锐斯、卡罗拉、雷凌PHEV版，其中卡罗拉PHEV和雷凌PHEV于年在国内推出，而丰田拥有HEV产品超过30款。纯电车型均通过合资品牌推出，目前仅有广汽丰田iA5、一汽丰田RAV4。

丰田20年推出纯电车型，纯电平台将落地：年起，丰田将推出全新纯电动平台和六款面向全球市场的BEV车型，新平台可搭载50kWh至kWh电池组；大约至年，丰田将实现产品线的全面电动化。新计划首先将从中国市场的C-HRBEV和奕泽BEV开始，这两款均为油改电车型。1)C-HR纯电版本：年中国上市，定位小型SUV，其余参数尚未公布，预计续航里程km左右。该车型将由广汽丰田生产，产能4.4万辆。该车型燃油版本售价14万+，在国内销量-辆/月。2)奕泽纯电版本：外形基本与C-HR类似，年将在一汽丰田投产，该车型燃油版本售价14万+，在国内销量0-辆/月。

对于比亚迪：接受国际级要求检验，零部件供应走向全球：比亚迪18年发布BNA架构，对平台化生产有一定经验积累，包括对e平台的研制、电池技术、IGBT及其他核心技术的垂直整合。丰田正加紧建设e-TNGA纯电平台，计划20年后推出，此时与比亚迪携手合作研发，将帮助比亚迪融入更多丰田的品控和安全标准，比亚迪的国际品牌价值将进一步提升。比亚迪于年起步于电池事业，掌握电池、IGBT、电机、电控等电动车的核心技术，现已成为能够提供包括电动车以及动力电池在内的新能源整体解决方案的企业。公司近年聚焦关键零部件，加强核心领域的成本控制和技术研发，陆续开放零部件的供应体系。“三电”和其他优势零部件进入丰田供应，是公司打开国际供应第一步。

盈利预测与投资评级：-21年预计归母净利16.7/25.1/36.1亿，同比增长-40%/50%/44%，EPS为0.61/0.92/1.32元，对应PE为73x/49x/34x。

风险提示：宏观经济下行、降价幅度超预期、销量低于预期

顺络电子()：电感龙头市占率持续攀升新产品放量助力业绩增长再上新台阶

电感龙头市占率继续攀升，微波器件等新业务高速成长：公司拥有磁性器件、微波器件、精密陶瓷、PCB和传感器五大产品体系，下游应用领域包括通讯、计算机、可穿戴、汽车、物联网和军工等。(1)从市场地位看，电感业务市占率高，国内第一全球第五，且在高端05电感领域拥有全球少数的产能准备；其他新产品处于市场推广期或导入期，未来有望实现份额提升。(2)从成长性看，微波器件受益于5G代际升级，用量(基站和数据终端)大幅提升，如滤波器、环形器隔离器等，同时产业链核心技术国产替代，公司作为本土技术龙头，有望实现快速突破。精密陶瓷和传感器业务基数低，受益于可穿戴和汽车电子需求的提升，有望实现高增长。

5G驱动片式小型化电感持续增长，国产替代助力公司市占率稳步提升：5G+AIoT，手机、汽车和物联网有望成为未来电感市场三大核心驱动。同时，为适应下游电子设备小型化和集成化的需求，电感尺寸不断缩小工艺不断升级。顺络电子同时掌握绕线、叠层和一体化成型电感工艺，主打电感，05小型化电感收入在千万级别，配合市场需求的增加持续扩产，年开始布局研发。电感行业集中度较高，前五大主流供应商市场份额合计高达60%。顺络电子位列第五，市占率7%左右。自年中美贸易摩擦以来，自主可控呼声渐起，利好上游国内产业链。电感下游应用广泛，核心需求来自于消费电子尤其是手机。顺络电子已经进入主流手机品牌供应链体系，直接客户包括三星和华为等，同时通过射频器件商(Skyworks和Qorvo等)和手机代工商(环旭电子等)间接供货苹果。目前，以华为、OPPO、vivo和小米为代表的手机商对高端电感的应用程度尚不高，因此未来公司在核心客户中的份额以及行业市占率仍有进一步提升的空间。

新产品多点开花，实现多引擎驱动：

立足磁性/微波元件优势，收割5G基站/汽车电子市场红利：(1)基站端，5G时代受益于频段提升，基站射频元件用量大幅增长且性能显著升级。(2)汽车端，单台电动汽车磁性元器件价值量在0元左右，当前汽车磁性元器件市场空间为52亿元/年，未来两年内有望保持30%以上增速。公司拥有磁性/微波元件技术和平台优势，围绕基站和汽车电子均有布局，产品有望逐步放量。

布局陶瓷一体化生产机制优势突出，利基可穿戴市场：把握从材料到产品的一体化生产机制有利于构建较强的护城河。精密结构陶瓷下游应用广泛，近年来行业增速维持在11%以上的水平。公司自年开始通过外延并购的方式布局陶瓷材料的研发和商业化，控股子公司东莞信柏60%以上的收入来自智能穿戴，受益于智能穿戴设备市场的增长，东莞信柏有望保持稳定的业务增速。

引入LTCC工艺平台，持续扩充产品线：根据观研天下的数据，目前全球LTCC市场规模在11亿美元左右，到年有望达到15亿美元。深圳南玻电子是国内最早拥有引入LTCC生产线的厂商。公司于8年收购南玻电子全部股权，目前LTCC产品包括叠层片式LC滤波器和叠层片式蓝牙天线。公司作为国内电感龙头，有望借助大客户资源优势不断拓展LTCC产品品类，实现LTCC产品线的高增长。

投资建议：我们预计公司~年营业收入分别为28.10亿元(+19.0%)、45.66亿元(+62.5%)和59.90亿元(+31.2%)；净利润分别为4.79亿元(+0.1%)、8.08亿元(+68.7%)和10.72亿元(+32.5%)；对应EPS分别为0.59元、1.00元和1.33元；对应PE分别为39倍、23倍和17倍。考虑到公司是国内电感龙头，有望充分受益于5G和国产替代，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价28元。

风险提示：电感价格下降风险；射频元件下游认证不达预期；汽车销量不及预期；精密陶瓷应用拓展不及预期

来源:同花顺金融研究中心